一季度动力煤价格走势
一季度国内动力煤价格整体呈先涨后跌态势。上涨阶段，港口和坑口煤价涨幅基本一致，但下跌阶段，港口煤价跌幅则要远大于坑口。
数据显示，1月初，环渤海港口5500大卡动力煤平仓价和准格尔旗某煤矿5500大卡动力煤坑口含税价分别为710元/吨和380元/吨；2月初，前者最高攀升至770元/吨，较1月初上涨60元/吨，涨幅接近8.5%，后者在2月中旬最高达到415元/吨，较1月初上涨35元/吨，涨幅约9.2%；此后逐步高位回落，截至到3月27日，前者已经回落至625元/吨，与2月初高点相比，累计下跌145元/吨，跌幅达18.8%，后者回落至395元/吨，与2月中旬高点相比，累计下跌20元，跌幅约4.8%，远小于港口煤价跌幅。
一季度部分代表性动力煤价格走势
煤价波动原因分析
1月份，港口、坑口动力煤价格之所以双双走强，原因主要有以下几点：
第一，六大发电集团沿海电厂电煤日耗持续保持高位且同比大幅增长，电煤库存不断下滑，市场氛围持续偏紧。据测算，1月份六大发电集团沿海电厂日均耗煤达到75.6万吨，创下历史同期新高，同比增幅高达23.2%。在电煤日耗持续高企背景下，因价格、资源、运输等种种问题，电厂补库不力，电煤库存持续下滑，1月底六大发电集团沿海电厂电煤库存已经回落至900万吨以下，创下多年新低。高企的发电耗煤量和不断回落的电煤库存使市场氛围持续偏紧。
六大发电集团沿海电厂日均耗煤量变化情况
第二，1月份华北、黄淮、江淮、江汉遭遇多次中到大雪或暴雪。受降雪影响，一方面，以上地区取暖用电需求明显增加，发电耗煤量随之上升，多数电厂存煤出现回落，电煤采购积极性增强；另一方面降雪导致这些地区其他用户汽运煤运输受阻，部分用户将采购目标转向周边港口或煤场，导致当地煤炭供应紧张，最终带动煤价上涨，并影响了整个下水煤的市场氛围。
第三，12月份煤炭进口量偏低，进一步加剧市场担忧情绪。为了应对冬季用煤高峰部分电厂电煤库存紧张状况，12月20日左右，有关部门口头通知，暂时取消此前对进口煤的一系列限制性措施。但是，海关数据显示，12月煤炭进口量仍然只有2274万吨，环比仅增加69万吨，增长6.8%，同比减少410万吨，下降15.3%。12月份煤炭进口回升不及预期使部分下游用户担忧加剧，市场紧张情绪进一步升温，进而推动国内动力煤价格继续走强。
第四，煤炭最低库存和最高库存制度的实施也在一定程度上增强了市场看涨情绪。去年12月，相关部门下发了《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见》，并于今年1月1日开始施行。对于重点燃煤电厂，《意见》规定，运距大于100公里的燃煤电厂，库存量不应少于15天耗煤量；铁路和水路联运的燃煤电厂，库存量不应少于20天耗煤量。六大发电集团沿海区域电厂明显符合以上两点，按照政策要求，库存量应该不少于15天。但是1月份以来，六大发电集团沿海电厂存煤可用天数不断下滑，1月底甚至降至10天左右，市场对电厂的补库预期始终存在。
第五，春节前主产区部分中小煤矿早早停产放假。由于春节临近，1月底部分中小煤矿已经逐步停产放假。考虑到当时沿海电厂日耗仍处于高位，而库存偏低，市场因此担忧国内煤炭供应进一步紧张，市场紧张情绪被进一步推高。
进入2月份以来，前期的利多因素几乎全部发生了变化，原先煤价的支撑因素纷纷转变为压力因素，最终导致动力煤价格高位回落。
第一，受气温回升、春节假期、环保导致部分行业限产因素影响，电厂电煤日耗大幅回落后回升缓慢。数据显示，2月份六大发电集团沿海电厂日均耗煤量回落至57.8万吨，同比增幅缩小至4.9%；3月1日至27日，日均耗煤量回升至63.4万吨，较2月份增加5.6万吨或9.8%，但是同比则减少约2万吨或3.1%。之前高企的电煤日耗始终是支撑煤价的重要因素，当日耗大幅回落之后，支撑因素逐步转变为压力因素。
第二、铁路方面积极协调增加电煤发运，运输瓶颈得到弱化。2月上旬，相关部门曾协调和要求铁路方面每天组织4万车电煤集中向电厂输送。重点区域路局集团纷纷设定电煤日装车发运目标，保障长协电煤及时发运。这导致铁路运输瓶颈被暂时弱化，前期支撑煤价的又一利多因素暂时退去。
第三，港口、电厂煤炭库存普遍回升。在各路局加大电煤运输保障力度的情况下，再加上电厂电煤日耗回落，各中转港口、电厂煤炭库存普遍开始回升。煤炭江湖汇总数据显示，3月22日65个港口动力煤总库存达到5092万吨，与2月8日（春节前最后一期数据）相比增加1270万吨，增长33.2%。截至3月27日，六大发电集团煤炭库存合计约为1471万吨，较1月底增加572万吨，增长63.6%；同比增加489万吨，增长49.8%。随着港口和电厂煤炭库存快速回升，市场情绪快速转变，前期的利多因素进一步向利空转变。
第四，为了加快优质煤炭产能释放，产能置换政策进一步调整。2月1日，国家发改委等4部门下发《关于进一步完善煤炭产能置换政策加快优质产能释放促进落后产能有序退出的通知》。《通知》在“鼓励已核准（审批）建设煤矿通过实施产能置换淘汰落后产能，2018年9月30日之前上报产能置换方案的，产能置换指标折算比例可提高为200%”的同时，明确表示“对于本通知印发前已批复产能置换方案的此类企业，按200%比例重新折算后的富裕指标可另行使用。”这意味着，即便此前已经按原先标准完成了产能置换的符合要求的部分煤矿，也可以按新标准重新折算产能置换指标，而富余指标可用于企业其他煤矿产能置换，也可转让给其他企业。这不仅相对增加了产能置换指标，而且降低了煤矿产能置换成本，有助于更好的推动煤炭产能置换，更多的促进有效煤炭产能释放。
第五，煤炭进口量回升。去年四季度，由于相关部门加强煤炭进口监管，煤炭进口量相对偏低。10~12月份煤炭进口量分别只有2128万吨、2205万吨和2274万吨，低于全年平均水平。四季度进口煤数量的减少对推动今年1月份煤价继续走强发挥了重要作用。但是，在去年12月底相关部门放松进口煤管控之后，今年1~2月份月均进口量回升至2435万吨，同比增长14.4%，在一定程度上补充了国内供应。
第六，春节过后停产煤矿陆续恢复生产，但“两会”因素导致部分煤矿复产推迟，暂时支撑了坑口煤价。春节过后，春节期间停产放假的部分煤矿陆续恢复生产，煤炭供应逐步回升，市场紧张情绪进一步缓解。但是，因为很开便进入了“两会”时间，安全监管加强导致部分煤矿复产推迟，从而坑口煤价暂时得到一定支撑。这也是为何2月份以来坑口煤价跌幅远小于港口煤价跌幅的主要原因。陕西省煤炭生产安监局数据显示，3月2日（正月十五）过后，陕西煤矿迎来一波复产高潮。但是，由于“两会”召开，生产煤矿数量在3月中旬又有所减少。两会结束之后，生产煤矿数量再度逐步增加，3月22日，陕西省正常生产煤矿数量188个，较上周增加21个，但仍明显低于1月份266~268个的高水平。
六大发电集团沿海电厂电煤库存变化情况
陕西省正常生产煤矿数量变化情况
二季度煤炭产量回升
需求回落 价格或将维持弱稳态势
需求方面：动力煤需求量将季节性回落。进入4月份之后，一方面随着气温回升，取暖用电、用煤需求将高位回落，另一方面，水电出力将逐步回升，导致电煤需求相对减少。因此，动力煤需求将出现季节性回落。从往年情况来看，4、5月份动力煤消费量将会较3月份减少2000万吨以上，降幅将超过7%。进入6月份之后，随着气温进一步回升，降温用电负荷将陆续增加，但是由于水电出力处于增长期，电煤需求回升幅度也会较为有限。
生产方面：预计原煤产量将逐步回升。2月初，国家发改委等4部门联合下发《关于进一步完善煤炭产能置换政策加快优质产能释放促进落后产能有序退出的通知》，通知意在加快优质煤炭产能释放。经历了两年去产能之后，从当前煤炭整体产能情况来看，只要政策允许，有效煤炭产能增长空间仍然巨大，原煤产量回升具备坚实基础。
3月份，因为“两会”召开，山西、内蒙古、陕西都有一部分中小煤矿因安全监管加强而导致复产推迟，部分煤矿即便复产了，在监管加强的情况下，生产负荷也比较低，甚至是断断续续的生产。随着两会结束，复产煤矿不断增加，煤矿生产也逐步恢复正常，4月份之后原煤产量逐步回升是大概率事件。
进口方面：预计相关部门对进口煤的管制将会视市场情况而定。在2月份以来沿海煤价经历了大幅回落的情况下，部分行业人士建议重新启动进口煤限制措施。3月23日，市场曾一度传出相关部门重新启动限制二类口岸进口煤炭的消息。但是经过深入了解，目前相关部门暂时并未重新收紧煤炭进口。
从之前相关部门对进口煤的态度和措施不难看出，相关部门对进口煤的监管具有较强的灵活性和实用性。如果未来国内煤价出现持续回落，且坑口与港口煤价倒挂现象消失（目前坑口与港口煤价倒挂大约25元/吨左右，如果坑口港口煤价处于倒挂状态，在铁路运力紧张的情况下，限制进口煤之后很容易再度导致沿海煤价报复性反弹。），相关部门可能会重新启动进口煤限制措施；相反，如果国内坑口煤价回落缓慢，坑口和港口煤价持续倒挂，短时间仍需要发挥进口煤的补充作用，对进口煤的限制也就不会很快恢复。
价格方面：从沿海煤炭市场来看，目前港口、电厂煤炭库存均处于较高水平，而电厂日耗回升乏力，在短期进口煤政策不再重新收紧的情况下，预计4月份甚至5月份煤价都将维持弱势。从坑口来看，进入4月份之后，煤矿复产进程有望继续推进，煤炭产量将继续回升；在需求处于淡季，且坑口与港口煤价倒挂的情况下，下游用户和贸易商采购积极性将难以提升，4、5月份坑口煤价回调幅度可能会有所放大。当港口煤价回落至相关部门确定的正常范围之后（相关部门确定的环渤海5500大卡正常价格区间是500~570元/吨），且在坑口与港口煤价倒挂消失之后，相关部门很可能重新启动进口煤限制措施，届时再加上夏季用煤高峰临近，电厂日耗开始低位回升，动力煤价格可能会逐步止跌企稳甚至出现回升。